“双底”格局下深证300指数投资价值显著

后金融危机时代，通货膨胀见顶成为大概率事件，持续收紧的货币政策有望结束，货币环境进入平稳期，经济最坏的时刻已经过去，证券市场经过长时间的调整，系统风险已经得到了充分的释放。对社会大众来讲，权益类投资迎来较佳的进场时机。

首先，“经济底”已经开始显现。 从经济周期层面来看， 1998年到新一轮中周期的启动大约进入两年左右的过渡期，随后进入新一轮中周期，目前大概处于中周期启动前的震荡期，离上次周期低谷仅仅只有不到三年时间，经济周期的景气高峰尚未到来，目前正处于两次经济周期之间的交界处。

从投资周期层面来讲，“十二五”新一轮投资已经开始，当前处于产能中周期的启动前期，工业增加值季调趋势环比折年率经过连续下降后已经有比较明显的抬头趋缓。从库存调整的周期来看目前也基本上上处于库存调整的后期。

各项经济指标也说明经济最坏的情形已经过去，10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，环比出现回升0.3%，连续两个月开始回升，也显示出经济在紧缩态势下发展依然强劲。从季调后 GDP 环比趋势增速看，亦表明经济环比增速已经见底企稳。

再者，市场遭遇“估值底”，当前估值已经接近历史最低。过去五年中，上证综指静态市盈率的最低点出现在08年10月底，达到14倍附近（对应最悲观情形）。按此最悲观的静态市盈率极值来测算当前的上证综指，对应的点位是2505点。2011年9月9日的上证综指静态市盈率仅为14.07，已经离历史最低的14.02只有一步之遥。

A股市场的长期投资机会已经出现，而经济转型期的投资机会又会呈现出结构性分化的特征，新兴产业等符合国家战略发展方向的产业将显示更好的成长性。

历史证明，经济底与估值底格局下，指数投资成为最佳的投资选择。深圳证券市场经多年发展，已逐步成为新兴产业与高新企业的上市平台，这一趋势恰好顺应了经济转型的时代潮流，理应成为当前最应当关注且更具投资价值的市场。

当前的时代背景下，中小板、创业板正在加速壮大，深圳市场需要一个能够更全面反映其主流公司表现的旗舰指数。无论是对深圳市场的市场覆盖度还是利润贡献度，深证300指数都在同类指数中首屈一指；同时它也是目前为止唯一横跨深圳主板、中小板及创业板三个板块，毋庸置疑的成为最能代表深圳市场的标杆指数。

2005年以来，深证300指数累计上涨292.7%，高于沪深300指数80个百分点，以夏普比率衡量指数风险调整后的收益率来看，深证300指数以来的夏普比率为0.96，高于深证100，显示出较高的收益水平与相对较低的风险特征。

无论是对于长期投资者，亦或是对冲套利者，各类投资需求均可以在一定程度上得到满足。“经济底”与“估值底”市场格局下，深证300指数投资价值凸显。

摩根士丹利华鑫基金 研究管理部总监助理、大摩深证300增强拟任基金经理赵立松