QDII基金回暖仍难赢信任

曾经“千夫所指”的QDII基金，在跌到0.6元附近之后开始回暖，不知不觉中它们已经连续3个月超越A股基金。

然而，回暖是否能重新唤起人们的热情?华宝兴业中国海外和银华全球核心发行遇冷。还有谣传中的大规模赎回，仿佛在告诉我们一个不一样的故事。

连续3个月跑赢A股基金

根据Wind资讯统计，香港恒生指数4月涨12.72％，美国市场方面，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数分别上涨4.54％和4.75％，以投资香港股市为主的QDII颇为受益。截至5月21日，净值曾接近0.6元的嘉实海外中国和上投亚太优势，净值分别回升至0.735元和0.74元。南方全球精选的净值回升到0.858元，华夏全球精选也一度涨回8角线。而成立于今年2月14日的工银全球配置，净值更是达到1.034元，成为少数“赚钱”的基金之一。

另一个更能说明问题的数据是，截至5月21日，嘉实海外中国、上投亚太优势、南方全球精选、华夏全球精选和工银全球配置近一个月的净值增长率分别达到7.30％、4.82％、4.00％、3.63％和3.40％。而4月份，它们的平均净值增长率甚至超过7％。

回顾过去几个月，投资者则是闻QDII而色变。率先出海的南方全球精选、华夏全球精选等4只QDII基金，因为遭遇香港“股灾”和次贷危机，累计浮亏一度超过300亿元，其中有两只基金净值在3月份最低时一度逼近0.6元大关。

就这样，在经历了去年出师不利的尴尬之后，QDII基金正在收复失地，不仅4月份净值出现大幅增长，而且在不知不觉中已经连续3个月超越A股基金。不能否认，正是A股基金净值连连下挫给QDII基金带来了表现的机会，尽管基金净值增长率仍为负数，但因为跑赢了A股市场，赢得了市场的关注。今年2月份至4月中旬期间，A股市场又遭遇持续大跌，但此期间的香港市场和海外市场先于A股市场率先展开反弹。

“目标210亿实发4.63亿”的尴尬

也许是对2007年QDII基金一天申购额超千亿还记忆犹新，也许是受眼下QDII基金回暖的刺激，尽管清楚今年新基发行都很・惨淡，3月23日首发的华宝兴业中国海外，还是毅然提出了210亿元的发行目标，业界一片哗然。

本刊也曾对这个募集规模提出疑惑，现在事实印证了记者的担心。5月9日，华宝兴业公司公告，华宝兴业中国海外在首次募集期内仅仅募集了4.63亿份。而且，据媒体披露，它能超过2亿份的“生存线”，其实是大股东出手帮的忙，之前1个月才卖了5000万。公告还显示，华宝兴业员工认购份额达到1124.47万份，还占了基金总份额的2.43％。这亦使该基金成为近期新发基金中员工认购比例最高的基金。

210亿与4.63亿，差了45倍。这个数字，不但与去年上投亚太优势一天申购超过1000亿元不可同日而语，就是与之前结束募集的工银瑞信全球配置的31.5亿元也相去甚远。

华宝兴业中国海外还不是最惨的。另一只QDII基金银华全球核心5月21日结束募集时，仅摹集了4.17亿元，再创首发摹集规模新低。

看来，尽管QDII净值在回暖，但并没鼓舞投资者的信心，新发行的QDII基金可谓生不逢时!也许，QDII基金要想真正回暖，还需要时间和真正的业绩。

受困人民币升值

目前，投资者对QDII基金的疑虑在哪里?

“专家都说了，人民币在升值，投资QDII每年收益必须超过10％才能真正赚钱。这让我从心理上有些不好接受，不会买它。”杭州基民陈白川对记者说。

人民币升值对QDII影响巨大，2008年以来，不到5个月时间人民币对美元升值已经超过5％。去年年底，中金公司首席经济学家哈继铭预计，2008年人民币对美元将升值10％。那么，我们来算一下投资QDII的实际成本，人民币升值天然损失10％，加上目前银行一年期存款利率4.14％，即使不考虑可能的加息因素，QDII产品的美元年收益至少要超过14％才合算。

本刊特约理财师指出，反观海外成熟市场，基金平均年收益超过10％就算不错了，中国这些基金都能实现超过14％的目标收益吗?就目前几只基金投资的范围来看，主要投资中国概念的股票，尽管这次大跌后反弹涨幅超过20％，但是其后市持续表现令人担心。

在海外市场上的表现，南方全球精选是几只QDII中运作得最成熟的，在同期发行的4只QDII基金中一直处于领先地位。该基金重仓投资的巴西、俄罗斯地区，5月份在随原油价格上扬的行情中，两地投资已取得各超过15％以上的回报。该基金自建仓期起第一重仓配置的是巴西地区，该区域软、硬原物料题材最丰富，在国际资源品上涨的形势下，今年以来该基金在巴西市场的投资回报超过20％，且投资占基金资产比例超过10％。

对此，德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，海外市场特性迥异，国产QDII基金需要战胜多如牛毛的海外基金并非易事，但并非没有机会。所以，QDII基金操盘手对产品的配置与选股功力越来越令人关注。

净值回升越多遭遇赎回压力越大

在基市最火的时候，家住北京西城区的张先生用8万元资金申购到了2万元上投亚太优势，令他伤心的是这只QDII基金最低时跌到了6角多，张先生账面浮亏最多时近8000元，当涨回7角时他选择了赎回。他说：“海外市场看不好，国内股市风险释放得差不多了，趁回暖涨回点，赎回买国内基金。”

QDII基金净值回升越多，赎回的压力越大，QDII基金净值回升到1元时赎回很可能达到顶峰。江赛春也同意这种看法，这种情况国外有过先例，而目前赎回的量不会太大，那些对QDII绝望的人早已赎回。

而目前市场上一种流行的说法是，由于QDII净值回升，部分QDII基金持有人已经大量赎回，转投国内股市。

选择QDII看其投资风格

虽然基民对QDII基金依然不够信任，但是它净值回升，连续3个月跑赢A股基金，分散风险的作用其实已经凸现。

高盛最新研究报告认为，QDII基金有望迎来黄金期。报告指出，一方面，就市场短期前景而言，美国投资者仍对中国长期结构性增长前景持乐观看法；另一方面，目前美国投资者普遍低配中国股票，当有吸引力的介入时机显现时，场外资金有望增仓中国股票。这为一些以“中国概念”为投资目标的QDII提供了良机。

那么，该如何选择QDII产品呢?

按照银河证券基金研究中心分析师卞晓宁分析，从已经披露的今年一季报数据来看，南方全球精选在投资思路上趋于谨慎，加大了基金的配置比例，用更为分散、广泛的区域配置来降低单一市场风险。上一季仓位最低的华夏全球精选配置变得较为积极，对市场有一定预期，加重了股票仓位，抓住港股出现的此轮反弹行情。嘉实海外中国和上投亚太优势延续了上一季较为激进的策略，在一季度中净值折损幅度最大，但同时也在港股4月的反弹行情中受益最多。

卞晓宁的分析与本刊特约理财师的分析相吻合。目前，QDII基金投资风格已经开始出现分化，投资者应该对产品设计、风险度以及资产配置方向仔细分析，然后再作选择。