秦扬文:“左派”投资家的时代

在中国的私募市场上，绝大多数投资公司过去主要是靠第三种办法挣钱的。也就是说，过去是在S曲线右侧出手的“”投资家的天下。

所有的私募股权投资，从天使投资，VC，到并购交易，赚钱的办法，一共只有三种。第一种是赚企业由小变大的钱，第二种是赚企业由坏变好的钱，第三种是赚企业由私变公的钱，（这里的私指的是非上市公司，而公指的是公共公司，即上市公司）。如果企业的变化成长可以用一条S曲线来描述的话，前两种投资发生在S曲线的左侧，而第三种投资则往往发生在曲线右侧，也即企业的PRE-IPO阶段。

在中国的私募市场上，绝大多数投资公司过去主要是靠第三种办法挣钱的。也就是说，过去是在S曲线右侧出手的“”投资家的天下。中国证监会的审批制给了A股上市公司巨大的制度性红利，一朝上市，鸡犬升天。依靠一二级市场的市盈率差价，投资人就能过上舒服日子。能否搞定证监会，帮助投资企业尽早上市，实现企业由私变公的转变，是投资人能力的最佳体现，也是最被企业看重的所谓增值服务。

但三中全会后明确了发行的注册制改革，新三板也将覆盖全国。未来A股市场也将向国际主要市场靠拢，新股发行将由以往的“难过（会）易发（行）”转变到“易过难发”的状态。制度性红利将要消失，一二级市场无法套利。因此，私募投资者若想获得高的回报，必须帮助企业由小变大，或由坏变好――“左派”投资者的春天终于来了。

左右两派投资者的阵营泾渭分明。

首先，二者的能力结构完全不同。的能力基础是与证券审核机构的关系。而左派投资人则必须是“孙悟空”与“哪吒”的混合体，即得有“火眼金睛”，敏锐的投资眼光，强大的项目判断能力；又得有“三头六臂”，在企业战略，管理，人力，资本等企业发展运营的各个方面具备强大能力与手段。唯有具备此等能力组合的投资机构，才能找到潜力标的，并帮助他们从小企业发展成大公司，提升运营水平，把管理不善的公司变成运营卓越的公司。

第二，二者的人力结构也不相同。们的任务单一，需要的往往是同质的关系型的人才。而左派的功能的多样性决定了其复合型的人力构成。要当一个好的“左派”，既需要达芬奇式的投资经理，兼具科学家的探索精神，工程师的实践能力和艺术家的奇思妙想；又需要韦尔奇式的投后管理专家，能将在实业企业最高管理层面上的经验运用到被投企业身上。有的投资机构甚至有专属的管理咨询公司。所以，左派机构的组织性更强，人员的构成组合也更多元化，人员的素质水平要求也更高。

第三，二者的资金来源的构成也有差异。PreIPO是摘桃子的游戏。投资周期短，投机性相对较强，符合个人投资者的偏好，因此，基金的出资人中往往以个人，甚至中小个人LP（有限合伙人，即基金出资人）为主。而要收获企业成长，改变企业运营水平，决不是一蹴而就的，高回报往往是时间的玫瑰，这也决定了左派基金的LP必须是长钱--机构投资人，如保险，社保等未来将成为私募机构的主力LP来源，这也是一个被成熟市场证明的必然趋势。

其实，说到底，二者最根本的不同还是基因的不同。们利用制度套利，一定是机会主义的高手，而能帮助实现企业由小变大与由坏变好的华丽转身的投资机构，则一定是坚持有所为有所不为的战略导向的投资人。未来的中国，市场将成为经济生活中的决定性力量。企业的成长与强大是未来中国梦的主题，从这个意义上讲，未来属于“左派”投资家！（本文为作者原创授权《管理智慧》发表）