发展我国同业拆借市场

内容摘要:以金融机构为主体的同业拆借市场,作为货币市场的重要组成部分,其对于货币市场乃至整个金融市场体系的形成与发展起到了基础性的作用。它应得到优先发展,以期在我国早日建成成熟的货币拆借市场,对我国经济发挥出应有的作用。

关键词:同业拆借市场;利率市场化;市场监管

业拆借市场作为货币市场的核心组成部分,在金融市场体系中处于基础性地位。我国的同业拆借市场起源于1984年,经历了一个相当曲折的历程,经过多年的整顿才逐渐走向规范。随我国经济的发展,特别是我国加入WTO以后,对同业拆借市场的进一步发展提出了更高的要求。本文就如何发展与完善我国同业拆借市场提出一些看法。

一、当前同业拆借市场状况

经过多年的发展,我国同业拆借市场得到不断发展。但在当前来看,对比国外成熟的拆借市场,我国拆借市场有合理处,也存在很多不足点。

(一)合理处

1.市场主体多元化,市场规模扩大。截至2005年末,银行间同业拆借市场成员达到695家,是1996年的12.6倍,同时,交易量进一步扩大。据下图,2003年同业拆借交易量达到24113亿元,比1998年增长了11.2倍,年均增长率为65%。2004、2005年同业拆借市场交易量有所缩减,但总体上运行平稳。

2.市场监管加强。2002年下半年开始,中国人民银行在同业拆借市场成员中的证券公司进行了规范信息披露的试点工作。2003年8月统一了同业拆借市场中证券公司的信息披露规范,市场透明度明显增强。

3.交易品种增多,交易结构得到改善。拆借市场已经由单一品种发展到多种,外汇交易中心推出了外币同业拆借业务。交易币种扩大到美元、日元、港币和欧元,期限为一年以下(含一年)。同时,交易结构也得到改善,拆借资金期限不断缩短。

4.利率趋于市场。1996年6月1日人民银行放开了银行间同业拆借利率。目前已逐步形成以再贴现利率为基础的利率形成机制,并有一定的市场浮动幅度。Shibor的推出是我国利率市场化进程中的重要一步,将促进货币政策调控方式进一步市场化。

(二)不足点

1.流动性仍不足。从全国银行间同业拆借中心公布的统计数字来看,虽然目前拆借品种中以七天期限为多数,但还有近15%是期限在20天或以上的。市场的流动性有待进一步提高。

2.拆借资金用途不尽合理。在同业拆借市场中,存在着偏离拆借本身临时性头寸调剂基本职能的违规行为,譬如有的参与者在利益的驱使下采用拆新还旧的方式,用拆入的资金进行其他方面投资,外资银行组织大量资金外逃等等。这是也是造成拆借市场流动性不足和风险增大的原因之一。

3.市场交易机制不健全。首先,缺乏有效的经纪人机制,直接交易方式比重大。其次,行制度还不发达。大量的中小金融机构不具备市场准入资格,必须委托大银行进行融资,但我国的行制度发展缓慢,行业务在大型商业银行业务中所占比重很小。

4.基准利率功能未实现。我国现在的利率结构不合理,市场化利率与管制利率并存,同业拆借利率难以成为真正的基准利率。这也是利率市场化进程中必须要解决的问题。

5.市场监管仍需改进。目前我国对同业拆借市场的监管主要是中央银行的行政性监管,监管手段不完善;其他监管机构刚刚起步,信息不对称明显。监管机制的不健全已经制约了我国同业拆借市场的有序、健康发展。

二、对发展和完善我国同业拆借市场的建议

(一)深化我国同业拆借市场利率的市场化

1.重新引入中介机构。从香港地区、美国以及新加坡的同业拆借市场来看,都包括直接交易和间接交易两种交易方式。在间接交易方式下主要由几家大的经纪行作为交易中介,大的经纪行掌握的信息充分,能够报出符合市场供求情况的同业拆借利率。我国可以考虑重新引入中介机构进行间接交易,有利于迅速准确地形成合理的同业拆借利率。

2.建立完善的金融市场。目前我国各金融市场之间还处于相互分割状态,各金融子市场之间的利率关联度各不相同。Shibor的推出是我国利率市场化进程中的重要一环。对于Shibor这一新利率基准,为尽快稳妥的实现其定价功能。在市场认可的基础上,从短期信用产品开始,逐渐以Shibor为定价基准,条件成熟后,再把这一利率基准向更长期限、更广领域推进。

(二)完善交易机制

1.发展货币经纪公司和行制度。如上所述,货币经纪公司的出现有利于推进利率市场化进程,它们为资金供求双方充当中介人,特别是针对小银行和非银行金融机构提供服务。同时,行制度也可以扩大同业拆借市场参与主体和参与资金规模。为中小金融机构进入全国银行间市场搭建桥梁。

2.高效合理的交易和结算机制。与其他货币子市场相比,同业拆借市场的交易程序是简单快捷的。因此它才受到了许多市场参与者的青睐。其实,在同业拆借中心的电子交易网络之外,场外交易一直处于非法地位。为保障同业拆借市场的活跃性,同业拆借市场应当是以网上交易为主,场外交易为辅,承认场外交易的合法性。

(三)完善同业拆借市场监管机制

1.提高政府监管水平。随着我国货币市场的发展,对同业拆借市场参与主体的资格审查要逐渐转向市场主体的资信审查,由“严进宽管”模式转变为“宽进严管”。初期一定要强调入场条件从源头上防范风险。对于信息不对称带来的风险,采取信用评级方式对市场成员信用情况予以随时公示。

2.构建电子系统平台。从市场的基础建设方面来看,包括两个方面的内容:一是交易网络和交易系统软件;二是资金清算系统和债券托管结算系统。技术创新和体制创新可以促进市场的高效、安全和持久发展,从技术上协助中央银行监管力度。

随着我国金融保险领域的对外开放,央行将越来越依赖间接的公开市场操作来执行国家的货币政策。因此,作为货币市场的核心部分,拆借市场应该加速推进,以配合其它子市场的改革进程,为我国迎接世界经济竞争的挑战做好准备。

参考文献:

[1]董华南.发展与完善我国同业拆借市场[D].昆明:昆明理工大学,2004

[2]杨作鹏.新形势下我国同业拆借市场的分析与展望[J].甘肃农业,2009